把時光撥到2009年。7月，上海一棟住宅樓轟然倒塌；一個月后，鋼材價格創(chuàng)造8年來最大單月飆漲紀錄。
兩者似乎并沒有直接聯(lián)系，但這有點類似 “一只蝴蝶在巴西輕拍翅膀，可以導致一個月后德克薩斯州的一場龍卷風”的故事。
上海“蓮花河畔景苑”一棟住宅樓倒塌之后，各地監(jiān)管部門紛紛加大對建筑用鋼質量的檢測力度；被迫提高鋼材質量的中小鋼廠，必須用提價來挽回損失；這些中小型鋼鐵企業(yè)大幅提高出廠價格，被解讀為強勁的基本面需求，并進而成為大型鋼企大幅提價的信心和依據(jù)。
張宏光，當時還是安徽蕪湖一家小型鋼鐵貿(mào)易商。在蕪湖，像張宏光這樣年銷量在60多萬噸左右的二級代理商有幾十家。在張的進貨渠道中，中小鋼廠的貨和大綱廠的貨各占一半。
彼時，從7月中旬開始，和張宏光有長期業(yè)務往來的包括安徽蕪湖、繁昌以及河南等地的中小鋼鐵企業(yè)已經(jīng)向他提出了提價要求。占據(jù)終端市場一半份額的中小鋼鐵企業(yè)的大幅提價，是最近半個月鋼鐵價格瘋漲的重要原因。
他們的理由是，國家加大了鋼鐵檢測力度，“高負公差率”的鋼鐵產(chǎn)品已經(jīng)沒有辦法再生產(chǎn)，這大大增加了他們的生產(chǎn)成本。
7月下旬，張宏光再也無心安坐辦公室了。每天都要和當?shù)氐囊患壌砩獭丈碳瘓F相關負責人溝通，同時密切關注網(wǎng)上的漲價信息。
這期間的漲價用瘋狂來形容也并不為過。7月，中國鋼鐵價格創(chuàng)下8年來的單月漲幅最高紀錄。7月的最后一天，張宏光把手頭上的流動資金全部打到其一級代理商的賬戶上。以每噸4000元出頭的價格購買一批建筑用鋼。他擔心，再晚上幾天，這樣的價格都拿不到貨了。
8月1日，江蘇沙鋼集團大提價，線材價格上漲500元/噸，螺紋鋼價格上漲600元/噸。8月5日，河北鋼鐵集團再度提價，其中線材上調400元/噸，螺紋鋼上調450元/噸。8月6日，武鋼出臺了9月份調價政策，主要品種上調700-1600元/噸。
此起彼伏，漲聲一片。
瘋狂的鋼價
流水匆匆不返，歷史卻總在重演。2024年，春節(jié)過后，鋼價一路狂飆。本輪鋼價的上漲被業(yè)內人士稱為堪比又一輪供給側改革，但此次鋼價已經(jīng)遠高于上一輪供給側改革起點的價格。一季度以來，鋼價連續(xù)走高并屢創(chuàng)新高，成為市場熱點。
(圖片來源：wind)
4月27日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會（簡稱“中鋼協(xié)”）披露的最新數(shù)據(jù)顯示，一季度粗鋼產(chǎn)量2.71億噸，同比增長15.6％。鋼材消費較為旺盛，一季度主要用鋼行業(yè)實際鋼材消費增長47％。粗鋼表觀消費量達到25896萬噸，同比增長15.3％。一季度會員鋼鐵企業(yè)利潤總額774億元，同比增長247.44％。
分析人士指出，在國內外經(jīng)濟向好、鋼鐵產(chǎn)量增長、國內外需求大增、通脹預期等因素影響下，鋼價大幅上揚，帶動鋼鐵行業(yè)盈利水平大增，助力鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)開門紅。二季度鋼企盈利預計繼續(xù)沖高。
不止鋼鐵企業(yè)，整個黑色金屬行業(yè)利潤值在一季度均出現(xiàn)明顯提振。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入20483.1億元，同比增長50.5％；營業(yè)成本18837.3億元，同比增長47.7％；實現(xiàn)利潤總額871.4億元，同比增長387.6％。
從一季度出口情況來看，3月份單月創(chuàng)下近三年新高至754萬噸，同比大增16.4%；2024年一季度出口同比增至1768.2萬噸，同比增長23.8%。
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一季度進口方面，3月單月我國進口鋼材132.2萬噸，同比增16%；一季度總進口371.8萬噸，同比增17%。
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對于本輪鋼價的上漲，中鋼協(xié)副會長兼秘書長屈秀麗表示，是多重因素疊加造成的：一是需求拉動，國內外經(jīng)濟持續(xù)恢復，鋼材需求保持增長；二是成本推動，進口鐵礦石以及煤焦廢鋼價格大幅上漲，礦價漲幅遠大于同期鋼價漲幅；三是全球量化寬松、限產(chǎn)政策等預期影響，通脹預期下，全球大宗商品價格均上漲；四是資本市場的炒作也有一定的影響。
值得一提的是，據(jù)國際咨詢機構CRU數(shù)據(jù)，3月份，國際鋼材價格指數(shù)為246.0點，比年初上升28.9%，同比上升58.9%。數(shù)據(jù)對比表明，國際市場鋼材價格漲幅明顯大于國內。
在鋼價上漲之下，國內鋼企經(jīng)濟效益保持增長，虧損企業(yè)明顯減少。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，一季度，中鋼協(xié)會員鋼鐵企業(yè)營業(yè)收入15417億元，同比增長52.28%；實現(xiàn)利稅1004億元，同比增長159.94%；利潤總額734億元，同比增長247.44%；銷售利潤率4.76%，同比上升2.67個百分點；虧損面為13.64%，同比下降13.63個百分點。
暴增的利潤
鋼材價格大漲，鋼企自然賺得盆滿缽溢。在此背景下，鋼企們紛紛發(fā)布了“亮瞎眼”的一季度業(yè)績預告。據(jù)統(tǒng)計，目前已有22家鋼鐵行業(yè)上市公司公布一季報或預告第一季度業(yè)績，其中20家公司業(yè)績同比增長或預增，15股利潤翻倍或預計翻倍。凈利潤增幅居前的有重慶鋼鐵、太鋼不銹、首鋼股份。
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沙鋼股份一季度實現(xiàn)凈利潤2.25億元，同比增長128.88%。預計上半年凈利潤為3.6億-5.4億元，同比增長42.69%-114.04%。
寶鋼股份公告，公司2024年度一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤53.6億元，同比增長248%。同時，公司發(fā)布年度報告，公司2023年度實現(xiàn)凈利潤126.8億元，同比增長0.91%。
方大炭素4月23日晚間發(fā)布一季度業(yè)績公告稱，2024年第一季度營收約9.30億元，同比增長13.28%；凈利潤約1.34億元，同比增長71.91%。
八一鋼鐵公告，2024年一季度實現(xiàn)凈利潤1.94億元，上年同期凈虧損1.91億元，扭虧為盈。
杭鋼股份披露2024年第一季度報告，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入104.87億元，同比增長77.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.59億元，同比增長151.70%。
河鋼股份發(fā)布2024年一季報，一季度歸母凈利潤4.82億元，同比增長110.99%；營業(yè)收入330.33億元，同比增長40.07%。
攀鋼釩鈦發(fā)布公告，公司2024年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入為33.55億元，同比增長32.36%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.56億元，同比增長120.95%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.44億元，同比增長114.06%。
方大特鋼披露一季報，公司2024年一季度營業(yè)收入40.42億元，同比增長26.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.53億元，同比增長103.70%。
三鋼閩光披露業(yè)績預告，預計2024年第一季度凈利潤為8.6億元至9.8億元，比上年同期增長50.69%至71.72%。
本鋼板材發(fā)布業(yè)績預告：預計2024年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤約為6.87億元，同比增長285.73%。
華菱鋼鐵4月12日晚間發(fā)布2024年第一季度業(yè)績快報，營業(yè)總收入約386.46億元，同比增加63.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約20.54億元，同比增加81.06%。
太鋼不銹公告，公司預計2024年第一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為16億元–21億元，同比增長971.17%-1305.90%。
重慶鋼鐵公告，預計第一季度凈利潤與上年同期相比將增加10.8億元，同比增加約25,880.66%。
巨頭的腰包
海關總署公布數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國進口鐵礦石2.83億噸，同比增長8%，進口價格平均150.79美元/噸，同比上漲64.51%。
4月26日，中國鐵礦石價格指數(shù)（CIOPI）進口鐵礦石價格為189.10美元/噸，同比漲幅遠高于同期鋼價漲幅。
據(jù)海外總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年國內鐵礦石進口量高達11.7億噸，約占國內鐵礦石表觀消費量的82%，對外依賴度極高。而全球鐵礦石供給端形成了以巴西和澳大利亞四大礦山寡頭壟斷的格局。根據(jù)各公司年報以及世界鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年全球鐵礦石產(chǎn)量為22.21億噸，其中巴西淡水河谷、澳大利亞必和必拓、力拓和FMG鐵礦石產(chǎn)量分別為3.00、2.55、2.86、2.08億噸合計占比高達47%。
四大礦山C1成本在15美元/噸以下，毛利率在90%以上，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配極不均衡。根據(jù)四大礦山年報數(shù)據(jù)，2023年淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG平均C1現(xiàn)金成本分別僅為14.90、11.82、14.50、12.94美元/噸，且近年來處于持續(xù)下降趨勢。以2024年1-3月進口鐵礦石均價150.79美元/噸計算，四大礦山毛利率均在90%以上。礦山端毛利率極高導致鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配極不均衡。
簡單計算，以2023年鐵礦石均價和C1成本計算，四大礦山總毛利高達990億美元以上。若假設2024年鐵礦石均價為1-3月均價，四大礦山C1成本維持2023年水平，則四大礦山2024年總毛利或高達1400億美元以上（單季度利潤超2000億人民幣）。四大礦山利潤水平遠遠高于國內鋼鐵行業(yè)利潤總和。根據(jù)中國鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)利潤總額2074億元，僅約300億美元（按照2023年人民幣兌美元平均匯率1:6.8974計算）。
4月27日，淡水河谷公布了2024年第一季度財報。數(shù)據(jù)顯示，其第一季度凈營收126.45億美元，上年同期為69.69億美元，同比增長81%；歸屬于股東的凈利潤55.46億美元（約合人民幣360億元），同比增2220.5%，上年同期為2.39億美元。
按業(yè)務劃分，淡水河谷一季度鐵礦部門營收105.05億美元，上年同期為52.96億美元，同比增長98%；賤金屬部門營收19.88億美元，上年同期為13.39億美元，同比增長48%；煤炭部門營收9200萬美元，上年同期為1.48億美元，同比下降61%；其他營收6000萬美元，上年同期為1.86億美元。
淡水河谷一季度產(chǎn)銷報告顯示，今年第一季度，淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量為6804.5萬噸，環(huán)比減少19.5%、同比增加14.2%；（含球團礦）銷量為6556.9萬噸、同比增加11.2%，其中銷往中國的量為4079.8萬噸，同比增加19.2%。
絕望的終端
大宗原材料價格高企對中下游利潤的擠占已經(jīng)引起多方關注，在現(xiàn)實的強需求疊加遠期供應收緊的強預期的情況下，國內鋼市罕見出現(xiàn)了“高利潤、高產(chǎn)量”和高價格并存。“當前鋼材生產(chǎn)端這種高產(chǎn)量和高利潤并行的狀態(tài)出現(xiàn)，是由于下游需求較強勁，疊加粗鋼壓減預期所產(chǎn)生的綜合結果。”國投安信期貨黑色首席分析師曹穎認為。
正如國家統(tǒng)計局高級經(jīng)濟師在解讀一季度工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)時所指出的，原材料價格明顯上漲不斷加大企業(yè)成本壓力。面對高漲的鋼價，下游企業(yè)也切實感受到了來自成本端的壓力，這似乎也成為了對短期鋼價一大拖累。此前一次機構對下游鍍鋅企業(yè)的調研中，就有企業(yè)反應，因為原材料價格高漲，企業(yè)存在一定毛利倒掛的情況。
曹穎表示，目前鋼材的下游加工企業(yè)已經(jīng)普遍受到高鋼價所帶來的巨大壓力。鋼坯軋材利潤微薄甚至虧損，不少板材下游的深加工企業(yè)也都面臨著虧損境地。“下游企業(yè)對高鋼材價格的消化能力逐漸走弱，的確會對鋼材價格進一步?jīng)_高形成節(jié)奏上的拖累。”
“隨著價格的持續(xù)上漲，近期下游行業(yè)成本承受能力出現(xiàn)減弱，螺紋下游工地資金和預算均趨于緊張，終端需求受到一定抑制，熱卷下游制管及鋼結構等行業(yè)轉入虧損，采購有所放緩。”光大期貨黑色研究總監(jiān)邱躍成說道。
浙商期貨黑色首席分析師江文敏也認為，下游企業(yè)利潤微薄確實是對高鋼價形成拖累，需求加工企業(yè)被迫停產(chǎn)，這也是目前看到對鋼價形成利空的一個比較大的因素。鋼材的下游加工企業(yè)也在給他們的下游客戶漲價，這就涉及到價格能否向下傳導的問題。若不能順利向下傳導，后期可能鋼價面臨一定回落風險。
不過，承壓的需求雖然在短期內給鋼價帶來壓力，但在機構看來，尚不足以成為扭轉鋼價的主要因素。
南華期貨金屬分析師王澤勇表示，鋼材需求端受高價影響確實會對目前鋼價的上升趨勢形成拖累，但影響比較有限：一方面市場通常需要時間去調整消化高價；另一方面，需求尤其是建筑業(yè)需求只會延后不會消失，高價只會平抑鋼材消費的淡旺季特征，大概率會出現(xiàn)“旺季不旺，淡季不淡”的情況。因此，他認為，短期需求端易拖累價格，但中長期并不會改變限產(chǎn)常態(tài)化的鋼價走勢。
編者按：
鋼價突破新高之后，鋼廠紛紛加滿了產(chǎn)能，夾縫中苦苦掙扎的終端，無論再怎么“抗議”，也難以撼動鋼價的強勢。眼下，鋼價走勢絲毫沒有緩解的跡象，下游的中小企業(yè)何去何從？
中鋼網(wǎng)首席分析師林娜表示，目前“出口退稅”等關稅政策調整對市場影響相對有限，由于原料端整體偏強運行，鋼廠挺價意愿較強，5月不少鋼廠價格上調幅度都在200以上，且目前市場看漲預期仍在，且各省市緊抓5月旺季需求的尾巴，因此5月價格還會上漲。
盡管近期國內需求有小幅轉弱的跡象，但海外需求依然較好，近期鋼材出口價格也持續(xù)上漲。雖然強勢走高的鋼價給下游企業(yè)帶來壓力，但最終還是要等待粗鋼產(chǎn)量壓減政策如何執(zhí)行。如果鋼材市場的確存在供應缺口，那么高鋼材價格會推動下游鋼制品價格一起上漲。
參考資料：
經(jīng)濟觀察報 《一棟大樓坍塌與鋼價8年創(chuàng)紀錄漲幅》
新華社 《一季度鐵礦石價格暴漲65%！國內鋼企賺734億 四大鐵礦石巨頭狂賺2000億？》
世界金屬導報《13大鋼企曬一季度利潤》
澎湃新聞 《中鋼協(xié)：一季度鋼企利潤同比增近2.5倍，鋼價上漲有多因素》
中國證券報 《賺翻了！中鋼協(xié)：一季度鋼企利潤大增近2.5倍》
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