上月表現：2023年12月份，國內鋼材市場總體表現為弱勢運行，給大家的感覺似乎是市場下跌得很多，實際上主要是前期漲幅較大的螺紋、線材出現回調，中板與上月基本持平，熱軋、冷軋、鍍鋅和彩涂板價格不僅沒有下降，相反卻出現一定幅度的回升。
本月螺紋鋼經歷了過山車式的行情，前半月大漲，后半月大跌。就上海市場而言，本月螺紋鋼和線材環比分別下跌6.3%和4.2%，鍍鋅板和彩涂板分別上漲3.7%和5.9%。
原因分析：近期鋼材市場的回調受多種因素的影響，年底資金緊張、貿易商和下游不愿囤貨、原材料成本下移、需求減弱、供給收縮有限等均是鋼材市場維持穩定或上行的不利因素。
事實上，供需關系沒有發生大的變化，庫存也未形成大的累積，導致鋼市下行的主要原因是：市場參與者對供給上升、需求不足的擔憂。
下月預判：鋼材市場在近期快漲后出現的快速下跌，反映人們對當前高價格、鋼廠高利潤持續性的擔憂。不過，由于供給側改革和環保限產所帶來的供給減少仍然是相當明顯的，政府對相關政策的執行也是相當明確的，供給的變動而不是需求將會繼續主導未來數月鋼材市場價格走勢。
我們認為，1月份鋼材市場將在2023年12月份回落的基礎上呈震蕩走勢，鋼材市場在春節前仍處于上下兩難境地，向下的可能性大于向上的可能性。板材將繼續強于長材。鋼材期貨將強于現貨。原材料市場總體仍保持強勢。
一、上月份市場回顧
本周鋼材市場總體回顧
2023年12月份，國內鋼材市場總體表現為弱勢運行，給大家的感覺似乎是市場下跌得很多，實際上主要是前期漲幅較大的螺紋、線材出現回調，中板與上月基本持平，熱軋、冷軋、鍍鋅和彩涂板價格不僅沒有下降，相反卻出現一定幅度的回升。
本月螺紋鋼經歷了過山車式的行情，前半月大漲，后半月大跌。就上海市場而言，本月螺紋鋼和線材現貨價格環比分別下跌6.3%和4.2%，鍍鋅板和彩涂板分別上漲3.7%和5.9%。
本月，鋼材期貨市場總體仍然比較疲軟，但波動較小，不像現貨市場的螺紋鋼價格上蹦下跳。
與鋼材市場的弱勢相比，本月原材料市場明顯強勢。除鋼坯較弱以外，其它原材料走勢均比較強勁，特別是焦炭、硅鐵和廢鋼，三者環比分別上漲42.7%、32.4%和24.7%。
原因分析
1、市場在前期快速上漲之后進入修正是很正常的，未必是供需變化的反映。前期現貨漲速過快，近期調整也是對前期快速上漲的修復；
2、對供給的擔憂的上升。環保限產的預期基本消化，沒有更多更好的預期來推動價格在高位繼續上漲；關于環保限產的執行影響存在許多信息不對稱之處。
3、進口煤政策放松、北方煤改氣政策暫停對煤炭市場的影響是有好有壞，對鋼材市場的影響基本上是偏空的。因為煤炭供給的增多會導致鋼鐵用原材料成本出現下降，繼而會導致鋼材生產成本下降。
4、鐵礦石價格一直被許多公司和知名機構所看空，但市場卻不跌反漲，近期鋼材市場出現調整，看空鐵礦的人士又找到了做空的機會，反過來也會影響對鋼材市場的預期。
5、11月份宏觀經濟數據出臺，主要宏觀經濟指標出現下滑，加上中央經濟工作會議強調2021年將延續房地產調控、貨幣適度收緊，經濟發展重視質量重于速度，市場對未來鋼材需求大多看淡。
二、下月供需狀況預測
下游需求有減弱跡象，但更多的是季節性因素和環保因素導致
近期鋼材市場的回調受多種因素的影響，年底資金緊張、貿易商和下游不愿囤貨、原材料成本下移、需求減弱、供給收縮有限等均是鋼材市場維持穩定或上行的不利因素。下游需求轉弱是影響近期市場走勢的一個比較重要的因素，盡管不是關鍵因素。目前鋼材需求出現一定的下滑，主要是季節性因素導致的北方建材需求下降，南方影響不大，另外北方取暖季限產也影響了一些下游需求。而因宏觀政策的實施對鋼材下游需求的影響尚不明顯，制造業用鋼仍然穩中有升。
從2023年12月中旬公布的11月份宏觀經濟數據來看，宏觀經濟整體出現小幅下滑。總體來看，房地產銷量向下趨勢已經較為明確，不過房地產開發商由于庫存去化，目前拿地意愿仍較為積極，短期內開發商的融資需求也偏強，推動房地產非標融資利率近期明顯上升。而基建和制造業投資仍呈現偏弱走勢。基建受制于城投平臺融資約束。制造業投資受制于企業偏弱的資本開支意愿和國家層面強調企業去杠桿。此外，從企業層面來看，最近兩三年，隨著各行業的產業集中度提升，上市公司業績總體好于整體企業平均業績，但僅以上市公司情況不足以完全反映經濟的全貌。
預計1月份宏觀經濟指標將繼續小幅下滑，受此影響，鋼材下游需求還會小幅下降。近期廣義流動性收緊，M2增速創新低，銀行負債端壓力上升推動債券收益率升高，并帶動貸款、非標等資產利率上升，可能對經濟也會呈現一定壓力，后續值得關注。
環保限產導致的供給減少低于預期，但產能大規模釋放的可能性較小
應該說，近期鋼材市場出現調整的主要原因是：市場對鋼廠高利潤的可持續性以及對供給不斷釋放、供求關系改變的擔憂。不管是煤改氣政策暫停、煤炭進口政策放松，還是不斷報出來的各個鋼廠產能置換消息，均不利于鋼材價格的持續上漲。
從政府層面，對環保限產的執行是比較嚴格的，但真正落實是有很多水分的。同時，只限少數地區的高爐和燒結，而不限煉鋼和熱軋，這使得限產效果大打折扣。從1月份的鋼產量數據來看，限產對供給的影響低于預期，當然，真正限產是從去年11月15日開始的，對產量的制約本來就比較有限。12月份的鋼產量數據將是判斷環保限產效果的一個重要指標。
最近，有媒體和網站對鋼廠產能置換情況進行了匯總，看起來其規模相當大。市場普遍關注其對未來鋼市的沖擊。
中央經濟會議將加強供給側改革放在2021年八項工作的首位；11月10日，工信部原材料工業司、發改委產業協調司與中國鋼鐵工業協會進行了三方會商確定2021年的重點工作是：一是認真落實國發（[2016〕6號）文件，有效推進鋼鐵去產能各項工作；二是建立健全市場化、法治化取締“地條鋼”長效機制，嚴防“地條鋼”死灰復燃；三是督促各地做好產能置換工作，嚴禁新增鋼鐵產能。
按照工信部的要求，產能置換必須小于原有產能，且新的產能和產能不能同時生產。政府要把產能控制在10億噸以下。2023年是10.2億噸，2021年要再淘汰2500萬噸。現在鋼廠利潤很高，產能有一窩峰上的趨勢，估計政府會有相應政策出來。很多產能2021年難以釋放，我們預計2021年產能將增加4000萬噸，減掉淘汰的2500萬噸，凈增加1500萬噸，增量還是比較小，不會出現明顯的供大于求狀況。但由于2021年鋼鐵供給增加，而需求將地熱能減弱，供需力量的對比將朝著不利于鋼材價格大漲的方向發展。
原材料價格觸底回升，成本支撐力度加強
2023年11月底以來，原材料市場在市場參與者普遍看空的預期下不降反升。12月份，不管是煉焦煤、焦炭、鐵合金，還是鐵礦石，其表現均比鋼材要強。由于鋼廠原材料采購和鋼材銷售之間通常有1個月左右的時間差，2023年12月份原材料價格的上升將使鋼材的生產成本上升，對鋼價的支撐力度也相應上升。
從目前的情況來看，鐵礦石表現仍然很強，海運費的不斷上漲及鋼廠補庫存的需要，鐵礦石價格很難跌下去，盡管港口庫存處于高位。在11月份以來的鋼廠限產以來，港口庫存也僅僅增長600萬噸左右，反映對進口礦的需求并沒有減少多少。
在焦炭和煉焦煤方面，同樣由于前期的限產導致焦炭供給不足，現貨價格在12月份出現了大幅反彈，冬季是煤炭的需求旺季，煤炭262工作日制度的持續實行使煤炭價格一直高位運行，盡管有政府的多項市場維穩措施，但煤炭價格基本上是易漲難跌。煤炭價格的高位運行也給煉焦煤和焦炭提供了支撐。
近期政府對煤炭進口適度放松，這對緩解煤炭供給不足的局面有一定作用，預計煤炭價格總體以小幅波動為主。煉焦煤和焦炭價格將會小幅上漲。
北材南下資源量增大有其客觀原因，并非是總體資源的增多
2023年北材南下時間比往年有所延后，當前北材南下規模比較大，同比增加了不少，這主要是由于北方和南方高價差的驅使。北下資源比較大，這一狀況已經持續有一段時間，但前期大家關注度不大，近期則普遍比較關注。市場一旦弱勢，負面的信息就多起來，這也屬正常。
2023年北材南下鋼材數量增多原因有兩點：南方地條鋼減了不少，當地供給不足的狀況加劇，二是價差擴大，高價格下北方企業冬儲的意愿下降，不敢賭后面的行情，這又為后期市場穩定和價格回升創造了條件。
進出口政策調整對出口形成利好，短期無影響
2023年12月15日，國務院關稅稅則委員會發布《2021年關稅調整方案》，取消棒材、螺紋鋼和線材的出口暫定關稅，降低200系熱軋不銹鋼卷、鋼錠、鋼坯及部分鐵合金等產品出口暫定關稅。這種調整對抑制鋼材出口下滑有一定積極作用，在短期內會對國內鋼材市場形成利好，但對2021年鋼材出口的拉動作用不大，同時考慮到出口從簽訂合同到完成出口至少需要三個月的時間，而且現在出口商對出口政策的變動不敏感，不存在突擊出口的現象，因而預計1月份的鋼材出口仍然會維持500萬噸的規模，比2023年同期下降30%以上。
2023年11月我國出口鋼材535萬噸，同比下降34.1%；2023年前1-11月我國累計出口鋼材6983萬噸，同比下降30.7%。出口下降的原因主要是：大量生產螺紋鋼、線材的地條鋼企業和中小企業被淘汰，供給明顯不足。從而造成國內鋼材市場價格大幅回升，不少品種國內價格高于國外價格。即便取消或降低其出口關稅，其影響均比較有限。再者，國內出口企業在出口時均對普鋼進行合金化處理，不僅規避了出口關稅，同時還享受出口退稅。在很多現有稅則號下的出口量本來就比較小。
三、主要結論
鋼材市場在近期快漲后出現的快速下跌，反映人們對當前高價格、鋼廠高利潤持續性的擔憂。不過，由于供給側改革和環保限產所帶來的供給減少仍然是相當明顯的，政府對相關政策的執行也是相當明確的，供給而不是需求將會主導未來數月鋼材市場價格走勢。
11月份的宏觀經濟數據喜憂叁半。近期的中央經濟會議為2021年定調，2021年宏觀經濟增速會繼續減緩，貨幣政策會適當收緊，鋼材需求將會出現減弱，但同時將供給側改期放在2021年重點工作的首位，鋼材供給的制約仍然是關鍵。
現在鋼材社會庫存仍處于低位，短期內鋼材庫存大幅攀升的可能性不大。在高利潤下，鋼廠甚至獲利的貿易商要盡快完成出貨是很有可能的，但畢竟資源有限，大規模拋貨持續性不強。市場仍然是可控的，一旦有多個利好出現，市場做多情緒很快就會出現。
我們認為，1月份鋼材市場將在2023年12月份回落的基礎上呈震蕩走勢，鋼材市場在春節前仍處于上下兩難境地，向下的可能性大于向上的可能性。板材將繼續強于長材。鋼材期貨將強于現貨。原材料市場總體仍保持強勢。
圖表１ 主要宏觀經濟數據及預測
圖表2 主要鋼材品種市場價格變化情況
圖表3 主要原材料品種市場價格變化情況
圖表4 鋼材和原材料主要品種期現貨價格變化情況
圖表5 主要鋼材品種上海市場走勢
圖表6 歐冶鋼材價格指數走勢圖
圖表7 典型鋼廠螺紋鋼成本與贏利
圖表8 典型鋼廠熱軋板卷成本與贏利
資訊服務部
